冯艳成

上周（1月25日~1月29日），焦钢企业对于焦炭价格的涨跌展开博弈，但钢厂总体下调信心略显不足，本轮博弈最终仍以焦价上调100元/吨收尾。自2021年1月初以来，焦炭现货市场总体偏强，主流焦炭价格连续提涨4轮，保持每周一轮的节奏，累计涨幅达400元/吨。而焦炭期货价格与现货价格走势形成明显的背离，焦炭主力合约J2105价格再创新高后逐步呈回落走势。截至1月29日，焦价最低降至2532元/吨，最大跌幅为504元/吨，逐渐呈现下降趋势。

相对于黑色板块其他品种来说，焦炭期货价格对现货价格的指导作用较为明显，期货价格通常会率先反映现货价格强弱的趋势。因此，目前焦炭期货价格下跌500元/吨左右，或给出现货价格下跌4轮~5轮的预期（每轮幅度100元/吨）。另外，受盘面持续走弱的影响，港口贸易价格有所松动，近日已出现下调的情况，目前日照市港口准一级冶金焦出库价格为2930元/吨，环比下跌40元/吨。

从基本面来看，利润方面，随着焦价第15轮提涨的落地，焦企平均吨焦盈利达984元，山西省、山东省、江苏省等地吨焦盈利已超1000元，吨焦利润连破历史高位。而钢厂盈利不佳，上周，样本钢厂盈利率为79.65%，环比下降6.49个百分点，同比下降14.29个百分点，产业链利润分配矛盾愈发明显。

供应端，当前因利润丰厚，焦企整体开工积极性保持良好，且有加快新产能投放的动力。上周，100家样本焦企产能利用率为78.09%，环比上升0.58个百分点，同比上升1.80个百分点。其中，主产地华北地区增幅相对明显，为81.36%，环比上升1.2个百分点，同比上升14.66个百分点。不过，需要注意的是，去年因受到新冠肺炎疫情的影响，焦企开工率急速下降，基数较低，造成今年数据同比明显增长的情况。

需求端，近期，黑色金属终端需求受季节性因素影响加速转弱，成材呈现表观需求下降、库存增加之势。除此之外，利润偏低问题困扰着钢厂，焦炭、铁矿石等原材料价格不断上涨，使得高炉生产成本抬升，导致钢厂盈利被挤压至亏损边缘，部分地区钢厂对高炉逐步开展检修停产等措施，焦炭真实需求稳步回落。上周，247家钢厂日均铁水产量为240.96万吨，环比下降1.59万吨，较去年同期增加10.33万吨，增幅逐渐收窄。临近春节假期，部分钢厂亦有放假情况，预计短期焦炭需求或有进一步回落空间。

库存方面，目前焦炭总体库存尚处低位，上周有一定幅度回升，具体数据为692.97万吨，环比上升30.82万吨，同比下降192.0万吨。分结构来看，近期华北地区因疫情导致的运输问题逐步得到缓解，物流恢复顺畅，焦炭继续向下游流动，焦企暂未出现库存累积现象，依然处于历史低位；钢厂端因高炉开工下降叠加拉运工作良好，厂内焦炭库存有所回升，不过，因前期库存降幅较大，钢厂仍有一定补库空间；港口方面，贸易商总体参与情绪低迷，港口库存保持相对低位。焦炭极低库存状态对焦价有一定的支撑作用。

整体来看，临近春节假期，淡季需求对黑色金属的影响力进一步增强。另外，虽然焦炭供需偏紧格局尚未得到明显改善，但在产业链利润分配矛盾逐渐升级的压力下，焦炭现货价格上行阻力加大，预计焦企或将出现让利钢厂的情况。盘面上，焦价处于下行趋势中，尚未有企稳迹象，短期或以震荡偏弱走势为主。